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2018年2月13日 今日读报

广发读报

2018.02.13

摘要今日读报关注: 1、2018年,深交所将继续坚持稳中求进工作总基调,坚持以服务供给侧结构性改革为主线,切实强化并购重组监管,提升资本市场服务实体经济能力。 2、中原证券被采取行政监管措施。 3、国债期货1806合约今起施行持仓新限额。

目录

20180213行业动态

1、深交所:切实强化并购重组监管(上海证券报)

2、中原证券被采取行政监管措施(证券时报)

3、国债期货1806合约今起施行持仓新限额(证券时报)

 

20170306财经要闻

1、严控境外投资高杠杆风险两部门发文规范险企“内保外贷”(上海证券报)

 

 

20180213行业动态
1、深交所:切实强化并购重组监管(上海证券报)
昨日,深交所对外披露了2017年深市公司并购重组情况。整体来看,2017年深市并购重组数量有所下降,但重组质量显著提升,显示深市并购重组市场开始由高速发展转变为高质量发展。
 
  上市公司更加聚焦主业、并购重组逐步回归理性……重组环境的净化,离不开交易所多措并举的一线监管工作。深交所相关负责人表示,2018年,深交所将继续坚持稳中求进工作总基调,坚持以服务供给侧结构性改革为主线,切实强化并购重组监管,提升资本市场服务实体经济能力。
 
  深市并购重组呈现三大特点
 
  深交所统计数据显示,2017年,深市停牌筹划重大资产重组353家次,比上年同期减少14.1%;披露重大资产重组方案合计217家次,比上年同期减少33.6%,涉及交易金额4726.7亿元,比上年同期下降54.5%;包括吸收合并等方案在内,2017年实施完成方案合计186家次,比上年同期减少14.3%,涉及金额6528.2亿元,比上年同期增长45.8%。
 
  整体来看,2017年深市并购重组市场呈现出以下几大特征:
 
  一是产业逻辑主导并购市场发展,驱动公司聚焦主业。2017年深市披露的217家次重组方案中,产业整合方案占比达59%,同比提高4 个百分点。一批企业利用并购重组成功实现外延发展,优化资源配置,进一步提升了市场竞争力和盈利能力。
 
  二是评估增值率明显下降,市场逐步回归理性。2017年,深市公司并购重组收购标的剔除异常值后平均评估增值率为586%,增值幅度较上年同期下降逾三成,重组标的整体估值水平降低,显示上市公司盲目重组追逐热点的情况显著减少。
 
  三是重组上市热潮渐退,募集配套资金规模大幅下降。受重组新规及再融资新规影响,2017年深市仅4家上市公司披露重组上市方案,同比减少56%;2017年披露的并购重组方案拟募集配套资金金额合计775.8亿元,同比减少76.0%,规模大幅下降。
 
  多措并举净化重组市场
 
  深市重组环境得到净化的背后,是深交所不断加强监管力度。
 
  一组数据或可成为佐证:2017年,深交所召开重组会136次,审核230家次的重组信息披露文件,发出重组问询函件250余份,就37家次重组方案存在的问题请示证监会,其中有16家次重组方案在“刨根问底”式监管下终止。
 
  首先,对于“涉嫌规避重组上市”的方案,深交所严格审查,遏制监管套利。深交所相关负责人告诉记者,自重组新规实施以来,重组上市的方案虽有所减少,但市场上利用三方交易、突击打散标的股权、委托表决权等方式规避重组上市的情形依然存在。对于此类方案,深交所坚决贯彻从严审查理念,针对上市公司控制权与主营业务稳定性、交易资金来源等进行“刨根问底”式问询,真正把好重组信息披露审查第一关。
 
  其次,深交所重点关注异常重组方案,保护中小投资者权益。针对市场“玩跨界”、“清壳式”重组等乱象,深交所及时适应新形势,前移监管站位,深入追踪跨界收购标的的业绩真实性,强化重组方案对业绩真实性、持续盈利能力、估值合理性等内容的披露。同时,2017年以来“清壳式”重组问题逐渐突显,上市公司存在沦为“空壳”的风险,对于此类方案,深交所快速反应、充分问询,关注方案的合规性。
 
  再次,深交所严格控制重组停牌时间,杜绝忽悠式重组停牌。2017年以来,个别公司以筹划重大资产重组的名义长期停牌,以躲避市场下跌风险。针对上述情况,深交所要求上市公司申请停牌时提供充分、有效的证明材料,严格控制停牌时间,防范忽悠式重组停牌。
 
  此外,深交所还密切跟踪重组“三高”问题,加强后续监管。重组审查阶段,深交所充分利用问询手段,强化信息披露,在高压的监管态势下,2017年重组方案的估值水平显著下降。重组完成后的业绩承诺期间,深交所对标的资产业绩大幅波动或业绩精准达标等异常情况保持高度敏感,有效利用网络公开信息、同行业财务数据等发掘线索。
 
  深交所还与证监会稽查局、地方证监局紧密合作加强联合监管,加强对中介机构的监管力度,督促中介机构归位尽责,从严监管净化重组市场环境,保护投资者权益
 
 
2、中原证券被采取行政监管措施(证券时报)
2月12日晚间,中原证券发布公告称,公司近日收到河南证监局《关于对中原证券股份有限公司实施责令改正等监督管理措施的决定》,被采取责令改正、增加内部合规检查次数等行政监管措施,公司投行及合规负责人被公开谴责。
 
  据证券时报记者了解,中原证券接到的上述行政监管措施,与天津丰利收购杰能科技这一并购交易有关,中原证券彼时担任该交易的财务顾问,而后这一并购案相关联的5方均收到了立案调查通知书。
 
  针对被采取监管措施这一事件,中原证券公司董事长菅明军对记者表示,中原证券将加强合规管理和内部控制。
 
  行政监管措施决定书显示,中原证券具体存在以下违规行为:公司合规管理制度不健全,机制不完善;公司合规管理意识薄弱,合规人员配置不足;公司内控管理制度执行不到位;公司重业务收入,轻风险控制,考核激励机制失衡。
 
  河南证监局称,上述问题反映出该公司在合规管理和内部控制上存在漏洞,赵丽峰、谢雪竹作为公司时任分管投资银行业务、合规管理的高级管理人员,未能勤勉尽责,对此负有直接责任。
 
  根据相关规定,河南证监局对中原证券采取了包括提交书面报告、报送合规检查报告等监管措施,赵丽峰、谢雪竹两位相关负责人被予以公开谴责。
 
  中原证券同时公告称,目前公司经营情况正常,2018年1月份经营业绩已在沪深两地交易所披露,财务状况和偿债能力也未受影响。
 
  针对这次“处罚”,菅明军表示,公司将加强合规管理和内部控制。他同时透露,中原证券已向河南证监局郑重承诺:三个月内、即在4月22日之前,全面彻底整改好该局要求改正的所有问题、并确保4月底前顺利通过整改验收。
 
  一次罚单暴露出了中原证券在高速发展之下存在的问题,对此菅明军向记者透露,目前河南省政府已决定进一步深化中原证券的体制机制改革,曾表态将面向全国选拔优秀人才担任公司新总裁,并对经营层成员实行契约化管理和市场化薪酬分配机制,这将进一步增强公司的发展活力。
 
 
3、国债期货1806合约今起施行持仓新限额(证券时报)
2月12日,中国金融期货交易所(以下简称中金所)发布修订后的《5年期国债期货合约》、《10年期国债期货合约》及多项国债期货相关办法和细则。
 
  据介绍,该次修订优化了国债期货持仓限额制度,并将发行期限较长的旧券从国债期货可交割国债范围中剔除。其中,关于持仓限额的修订将于2月13日起在国债期货1806合约及其后续合约上实施;关于剔除旧券的修订将在新上市的国债期货1812合约及其后续合约上实施。
 
  优化持仓限额制度
 
  此前,5年期和10年期国债期货限仓规定为:合约上市首日起,持仓限额为1000手;交割月份前一个月下旬的第一个交易日起,持仓限额为600手;交割月份第一个交易日起,持仓限额为300手。
 
  该次修订优化了持仓限额制度,作出如下调整:
 
  一是减少限仓和保证金梯级:将原三级梯度限仓和保证金调整为一般月份和临近交割月份两级,临近交割月份持仓限额切换时点由交割月前一个月下旬的第一个交易日延迟到交割月份之前的一个交易日;梯度保证金由三级调整为两级,切换时点调整为自交割月份之前的两个交易日结算时起,5年期国债期货梯度保证金由“1.2%~1.5%~2%”调整为“1.2%~2%”,10年期国债期货梯度保证金由“2%~3%~4%”调整为“2%~3%”。
 
  二是调整限仓额度:一般月份持仓限额提高到2000手,临近交割月份提高到600手。
 
  三是延迟套保套利临近交割月额度申请截止时间和生效日期:申请截止日期由交割月前一个月下旬前的第五个交易日延迟到交割月份前的第五个交易日,生效日期由交割月前一个月下旬的第一个交易日延迟到交割月份之前的一个交易日。
 
  剔除部分旧券
 
  该次修订还对国债期货可交割券范围中剔除旧券作出调整。
 
  一是在5年期国债期货可交割国债范围中剔除发行期限7年以上的国债。将5年期国债期货可交割国债改为“发行期限不高于7年、合约到期月份首日剩余期限为4~5.25年的记账式附息国债”。
 
  二是在10年期国债期货可交割国债范围中剔除发行期限10年以上的国债。将10年期国债期货可交割国债改为“发行期限不高于10年、合约到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债”。
 
  中金所相关负责人表示,中金所将密切关注国债期货合约及交易细则修订后的市场运行情况,有效防范市场风险。
 
  机构人士持正面评价
 
  “剔除的券交易本来就不太活跃,对国债期货的套保和正向套利策略影响都不大。”东方证券固定收益业务总部副总经理吴泽智表示,“同时,规则修订之后,多头不再担心被动交割到流动性差的老券,更愿意进入交割,有利于国债期货价格更贴近新券。”
 
  吴泽智还指出:“持仓限额的变化可以提高国债期货的市场深度,特别是可以提高交割月合约的流动性,提高跨期交易的可操作性,更好地满足机构投资者风险管理的需要。”
 
  平安证券副总经理张东表示:“国债期货的梯度持仓限额2014年曾经进行过调整,本次持仓限额的进一步放宽,是市场运行更加成熟后的自然结果,有助于提升市场的流动性,降低市场的交易成本,引导投资者合理进行移仓。同时,本次中金所还对国债期货可交割券范围进行了调整,剔除了国债老券,这将使得期货的定价更加准确,有利于期货套保功能的发挥,对深化国债期货市场、构建反映市场真实利率水平的国债收益率曲线有重要推动作用。”
 
 
20180213财经要闻
1、严控境外投资高杠杆风险两部门发文规范险企“内保外贷”(上海证券报)
作为近年来保险公司等企业境外投资的新型融资渠道,“内保外贷”背后的流动性、高杠杆及再融资风险,正引起监管部门的高度关注。
 
  昨日,中国保监会联合国家外汇管理局发布《关于规范保险机构开展内保外贷业务有关事项的通知》(下称《通知》)。这是继保监会发布《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》、《关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》等相关规定后,对保险资金境外投资监管制度的再一次完善。
 
  多位保险业人士在接受上证报记者采访时表示,对内保外贷业务的规范,将使保险机构未来在“出海”时更趋理性,切实防控境外投融资风险,同时有利于引导保险资金服务实体经济,服务“一带一路”建设。
 
 
 
  “内保外贷”背后的高杠杆
 
  在QDII额度相对紧张的这几年,“内保外贷”、境外发债等开始成为一些保险机构境外融资的新路径。
 
  所谓“内保外贷”,是指保险机构向境内银行申请开立保函或备用信用证等,由境内银行为特殊目的公司提供担保,或保险集团(控股)公司直接向特殊目的公司提供担保,以获得境外银行向上述特殊目的公司发放贷款的融资行为。
 
  在境外融资工具越来越丰富、越来越便利、越来越复杂的同时,背后的风险亦不容小觑。“有的公司做境外投资,就像闯进了糖果店的小男孩。”保监会相关负责人先后在多次行业会议上直指一些保险机构在境外投资上的冲动。比如,一些保险机构盲目开展大额跨境并购、跨境资金转移,利用内保外贷业务加大杠杆、放大风险,游离于境内监管之外等。
 
  在昨日答记者问时,保监会详述了《通知》出台的背景。“在境外融资领域,部分企业利用内保外贷等方式开展跨境并购,一些保险机构开始使用内保外贷融入资金进行境外投资。内保外贷业务拓展了境外投资的资金来源,支持保险机构开展资产全球化配置,但同时带来了诸如流动性风险、高杠杆风险、再融资风险等问题。”
 
 
 
  纳入融资杠杆监测比例管理
 
  针对境外融资的新情况与新问题,保监会在系统梳理保险机构开展内保外贷业务的风险点后,制定了上述《通知》。
 
  首先,明确保险机构开展内保外贷业务的资质。保险机构开展内保外贷业务须符合保险资金境外投资的资质条件,具有较强的资产负债管理能力和融资管理能力,建立完善的境外融资管理制度,明确境外融资决策机制、职责分工、业务流程和风险管理等相关内容,并且对公司上季度末综合偿付能力充足率和偿付能力风险综合评级提出了要求。
 
  其次,明确融资比例和融资用途。保险机构开展内保外贷业务实际融入资金余额不得超过其上季末净资产的20%,并纳入融资杠杆监测比例管理。内保外贷融入资金仅用于特殊目的公司的投资项目,并符合国家关于境外投资的政策导向和相关要求,遵守保监会关于保险资金境外运用的相关政策。
 
  再者,明确禁止行为。从严要求保险机构所投资的项目及其底层资产不得违反国家宏观调控政策、产业政策和境外投资政策;要求专款专用,禁止保险机构将内保外贷融入资金用于除特殊目的公司的投资项目以外的业务,或向第三方发放贷款;不得变相开展内保外贷业务,在境外获得信用贷款,禁止进行套利或非法的投机性交易等行为。
 
  在加强风险管控方面,《通知》增加了事前报告管理机制。保险机构开展内保外贷业务,单个投资项目融入资金在5000万美元(或等值货币)以上的,应当进行事前报告和评估。保险机构还应对内保外贷融入资金所投资的项目进行全面详尽的尽职调查,选择具有完善管理机制、市场信誉良好、运作科学高效的境内外相关机构进行合作,有效管理控制流动性风险和汇率风险等。
 
  在系列文件引导下,保监会弥补监管及制度短板的思路正在持续得以贯彻。在补短板的过程中,从负债端到资产端,穿透式监管理念在保险监管中的应用已逐步深入。以这次规范内保外贷为例,《通知》要求:保险机构应遵循穿透原则,确认投资项目或投资项目的底层资产所属大类资产类别,在合并报表的基础上合并计算境内外投资比例,确保符合保险资金运用比例监管政策。
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